狂妄 2025年9月15日，黄金快速高涨至 3674 好意思元/盎司，初次迫害1980年通胀调度峰值。其主要原因是好意思国行状疲软，市集担忧好意思国经济基本面，交往“低增长+高通胀”的滞胀逻辑世博shibo登录入口，并进步了好意思联储降息的预期，重复特朗普平庸施压好意思联储换东说念主，市集质疑好意思联储战略的孤立性。

一、咱们以为固然黄金长牛的逻辑仍在，但短期或存在回调风险。从交往预备上看：

1、黄金处在超买水平，波动可能加大。现时黄金14日RSI达78，依然超买至近10年超90%的分位水平，意味着或有部分止盈扫尾离场。更遑急的是，相较于发达更为极致的RSI，人人ETF流量、现货和期货握仓等并没那么热。是以咱们牵记黄金交往短期过热，存在回调风险。

2、黄金ETF的资金流并未变成一致性趋势。从区域来看，近一个月，好意思国黄金 ETF 流入量较大，中国反而在流出。好意思国前三大黄金 ETF共流入约 3670 亿好意思元，中国两只黄金 ETF 整个流出超 265 亿好意思元，成为人人独一显耀减握区域。从机构与散户看成来看，散户在边缘增握黄金机构则边缘减握黄金。

3、现货挤兑有限。黄金库存并未被明显推高，市集对什物黄金交割需求莫得显耀上升，清晰短期内现货挤兑进度相对有限，黄金多头方法不极致；另外，各期限黄金租出利率降至0以下，意味着黄金现货需求并不病笃，提货需求莫得明显上升，黄金多头并不外于强势。且短端与长端倒挂不明显，尽管照旧现货溢价状态，但进度远不足本年事首。

4、Comex 黄金投契性净多头仓位回落。字据好意思国商品期货交往委员会（CFTC），投契性黄金净多头头寸快速下降，机构对黄金的看涨方法有所削弱。

5、中国市集方法不够“飞扬”。价钱方面，Comex 黄金和伦敦金现货皆已创历史新高，但上海金尚未迫害前高；库存方面，相较于国外黄金库存，上海金交往所握仓量依然边缘回落，本轮黄金高涨行情中，中国相干于人人其他区域的方法不够飞扬。

二、好意思元一定会走弱吗？

1、市集已充分订价 3 次的降息次数，全年降息次数莫得进一步上调空间。因为行状的疲软，市集对好意思国经济产生悲不雅魄力，不外从进步预备来看，好意思国经济已有“复苏”迹象，要是经济超预期上行，降息预期会进一步经管。

2、降息并不一定导致好意思元大幅走弱。从历史复盘的角度看，提神式降息导致好意思元在一周后平均下落，且跌幅相对较多（-0.91%），但一个月内跌幅收窄并转为高涨，曩昔三个月和六个月平均高涨 0.84%、2.02%。

3、本轮提神式降息成心于改善好意思国经济。降息落地，利率下降，利于改善企业及地产投资，提振经济。字据亚特兰大联储瞻望，2025 年 Q3 实质环比折年 GDP 增速为 3%，其中实质个东说念主耗尽支拨和实质私东说念主国内投资总数会边缘高涨。

4、欧元的相对强势或将是暂时的。一是，欧央行本年进一步宽松货币空间有限，而好意思国降息空间更足。二是，好意思国经济边缘增长预期好于欧洲。要是好意思国经济韧性好于非好意思国度，咱们瞻望好意思元贬值压力会减轻。

本文作家：陈梦、葛晓媛，起头：东吴证券 世博shibo登录入口，原文标题：《【东吴证券策略点评】黄金，短期见顶了吗？》